继检查券商融资融券业务后，管理层再加紧箍咒，给股市降杠杆。近日有消息称，有地方银监局、证监局目前已叫停了新增伞形信托(所谓伞形信托，是结构化证券类信托的一种，是指同一个信托产品中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可以根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要)。
　　业内人士分析，新增伞形信托被叫停的原因，可能源于本轮“疯牛”行情中，杠杆助推市场大涨大跌，相较于两融，伞形信托杠杆比例更高，最高可以达到5倍。
　　杭州一家信托公司业务部门负责人昨天证实，只要资金还没进去的，将会被叫停，资金到位的就不受影响。目前杭州地区还没禁令下来。但他说，“我们也不知道什么时候会有窗口指导下来。还好我们公司已经开始运作，大家的共识也是要做赶紧做，否则通知来了，伞形信托资金一旦出来，就不能再进去了。”
　　昨日A股继续大涨，收盘点位距离上周新高仅一步之遥。从成交量来看，两市合计达到7252亿元。券商股重现几乎全部涨停的壮观景象，本次行情中券商股备受追捧的一个重要原因就是，两融业务成为券商利润新增渠道。
　　本轮牛市被称为“杠杆上的牛市”，融资推动成为重要推动力量。虽然两融余额已突破1万亿，早几周前已有不少券商表示已无钱可融出。而同样规模超万亿的伞形信托成为另一支生力军。尽管成本相对较高，但杠杆也更高，受到部分投资者特别是超大户青睐。
　　管理层及时降温
　　部分地区银监局证监局口头叫停新增伞形信托
　　部分地区叫停新增伞形信托
　　一位券商人士透露，有地方证监局叫停了伞形信托，之前的还是可以做，但是新增的没法做了。该人士表示，新增伞形信托被叫停原因主要是监管层控制风险，其预测新增伞形信托被叫停可能很快就会蔓延至全国范围。该券商人士表示，他们公司正在积极新增子账户，储备足够多的子账户，防患于未然，指不定哪天全国范围内叫停了，其他券商应该也是这么做。
　　资料显示，伞形信托的运作类似于分级基金，首先将客户分为热衷高风险、高收益和喜爱低风险、稳定收益两类人群，前者被称为劣后级投资者，后者被称为优先级投资者。信托产品参与年限一般不超过3年，融资期限结束时，劣后级客户需支付一定的融资成本(即融资利息)给优先级投资者。归还融资金额及支付融资利息后，劣后级投资者享有剩余所有收益。
　　一家股份制银行在推广伞形信托产品的信息中写道，“伞形结构信托”是指由信托公司作为受托人，发行集合资金信托计划，按照约定分层比例，由我行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，获取优先固定收益；其他客户认购劣后受益权，根据证券投资信托投资表现，剔除各项支出后，获取剩余部分收益。
　　伞形信托的叫停传闻并非毫无征兆，有银行人士表示，实际上，今年5月份，由央行、银监会、证监会、保监会、外汇局五部委联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》中已经有对伞形信托的限制，只是当时市场焦点都放在被误读的银行资管资金入市上，该负面影响被忽略。
高杠杆高风险引担忧
　　一家信托公司高管分析，从之前的经验来看，监管层口头叫停某些业务，主要是担心短期内出现一定的风险。本次叫停新增伞形信托，主要是高杠杆导致了本轮股市行情的大涨大跌，也是保护投资者的一种行为。从全行业看，保守估计伞形信托市场存量规模可能达到几千亿元，其中最大的一家存量超过300亿元。
　　牛市疯涨，同时往往也会情绪性大跌。对融资带杠杆的股民来说风险常常猝不及防。本周二、周三指数连跌两天期间，就有外地一位女性股民融资融券炒股亏了几百万，责怪券商业务员当初没给她讲清楚业务，大闹营业厅要求券商赔偿她损失。
　　为预防风险，本月开始部分券商上调了保证金比例，比如国金证券12月1日将保证金比例提高到72.5%。对赌性很强的股民来说，这样的杠杆率显然不能解渴，伞形信托的杠杆率最高可达3倍。
　　举例来说，假设一名投资者于今年1月1日参与伞形信托业务，出资500万元，按照1∶3的杠杆融资1500万元，账户期初总资产2000万元，融资期限12个月，融资成本8.5%，也就是127.5万元。经过一年的二级市场成功操作，截至今年12月31日，假设客户盈利20%，账面资产总额即为2400万元。扣除融资成本127.5万元，在偿还1500万元融资本金后，客户实际剩余资产为772.5万元，实际收益率高达54%。如果客户没有参与伞形信托，实际收益率仅为20%。但是同理，如果该股民账户总资金亏损25%，即可亏完本金。大盘一旦连续大跌，数量众多的融资盘将为止损而引发踩踏性出货崩跌行情。 从券商分析师前期调研来看，伞形信托已经在本轮A股上涨中起到了推波助澜的作用。兴业证券分析师张忆东就指出，从兴业证券旗舰营业部调研结果来看，1000万元以上的超大户，今年以来开户数、融资余额和日均总资产均有增长。他透露，这部分新增资金以前主要是做产业的，包括地产、钢贸等，是股市的新手，但是对风险忍受力很强，甚至已经不满意融资融券，而利用伞形信托等加杠杆。
　　或助推网络配资疯狂
　　业内人士认为，如果伞形信托新增资金被叫停，或将一部分融资炒股需求赶至网络配资，而后者的杠杆更高、门槛更低，涉及面也更大。
　　随着牛市启动，类似新浪微操盘这样的互联网配资平台逐渐成为一些激进式投资者进入股市的资金来源，各种配资方式趁机蜂拥而上，如金斧子、赢在投资、钱程无忧等等互联网配资平台，趁着A股行情，在短短几个月里便为人们所熟知。它们或收取账户管理费用，或与投资者分割操盘收益。
　　目前多数平台的模式都是由配资人缴纳一定保证金，平台配资，然后将资金放入一个由平台控制的资金账户，配资人只有操盘权。平台设定止损率，一旦达到这个红线，便要求追加保证金，否则强行平仓。然而当遇到股票停牌、连续跌停、无法平仓时，平台就存在资金链断裂，甚至跑路的风险。
　　金斧子理财超市公布的数据显示，该平台已累计为1.84万投资人配资近10亿，其配资杠杆为3倍-5倍。根据赢在投资官方统计数据，已有4.23万位投资人在该平台累计配资16.1425亿，且这一数字仍在不断刷新。其“天天盈”配资比例更是超过1∶15。
　　在股市最终只有小部分人赚钱的通行规律下，配资炒股显然爆仓比暴富更容易。
（杭州网 陈家林）