新规之剑终落地，却没那么锋利。据公开征求意见相隔近半年。资管行业上方所悬之剑终于落下，却以5大改变略收前期锋芒，1)给了非银资管行业更宽裕的调整过度时间；2)给予资管公司运营收费管理一定灵活度；3)标准化产品认定更清晰透明，4)产品计量方式上不再单一要求净值化，允许部分产品以摊余成本法计量；5)对私募基金限制减轻。资管新规正式文件出台后将通过统一监管，使得资管行业回归主动管理本源，清理低质量高杠杆的资管产品，减少资金空转套利，对于具备“真管理”核心竞争力的非银金融机构而言是突围良机。
　　券商:严监管框架下影响有限，催化主动管理转型。资金池业务问题所涉及的滚动发行、集合运作、分离定价问题已在近几年陆续出台的文件中逐渐规范，资管新规并无增量影响。同时2016年银行理财新规以及“新八条”后，券商资管不符合规定的通道业务已在稳步出清。随着资管新规正式文件的出台推广，通道类业务将持续稳定收缩，主动管理将成为推动规模增长的主动力。以2017年底情况为基础进行静态测算，缩减通道规模对营业收入影响在-2%以内。若主动资管产品提升10%，则可对冲通道下行风险。对于主动管理规模已占优势、主动管理能力强的券商将是又一发展机遇。
　　信托:通道红利终结业务调整，思辨资管新模式。资管新规破刚兑、禁止资金池业务对信托而言并非新规，但禁止多层嵌套、穿透监管，将削减当前信托通道红利，行业面临短期调整。由于2016年对银行、券商、基金子公司已做净资本及通达业务限制，因此通道业务大量移向信托，事物管理类信托业务大增。截至2017年年底代表通道业务的事务管理类信托规模达到15亿元，同比增长55%，占比60%(同比提高10pct)。资管新规下达推行后，信托行业通道制度红利将逐渐消散，行业也将面临规模压缩、整顿、业态重构。静态测算压缩通道业务即期收入最大影响低于10%。若业态调整顺利，主动管理信托增加15%则可完全补平由通道业务压缩带来的业务缺口。另一方面，信托也可在传统债权人业务角色上纵向加深，通过资产证券化、产业基金、投贷联动等方式参与实体经济项目融资。
　　保险:替代效应减弱利好负债端；融入“大资管”利好资产端。1)保本理财成为过去式，将催化保险需求。银行保本理财、资管刚兑产品的打破，但保险产品本身属性使其天然带有“承诺”回报，使得保险产品成为了保证理财的优选替代物。2)将所有资管机构置于同一水平线统一监管，拉平起跑线，将更有利于保险资管作为独立资产管理者参与市场。同时由于对非标资产、债权类资产投资的历史经验优势，使得险企能够进一步发挥发挥第三方资产管理职能，拓宽资管边界。
（中证网）